我国存款利率影响因素实证分析

                                                 作者：薛丽 税雪 周阳
　　摘要：利率作为国家进行宏观调控的一个重要杠杆，对经济的发展起着重要的影响。本文根据1990-2010年我国一年期存款利率R、国内生产总值GDP、货币供应量M1、居民消费价格指数CPI及全社会固定资产总投资FAI的年度数据建立模型分析各经济变量对人民币利率的影响，并提出相应的政策建议。 
　　关键词：利率 影响因素 实证分析 
　　1.引言 
　　1.1 研究背景 
　　利率是联系金融领域与实际经济活动的纽带，也是货币政策传递过程中的枢纽。制定利率是一种科学决策的过程，应当依照一定的经济规律、综合考虑现在和前期的各种宏观经济变量。 
　　1.2 文献综述 
　　陈晓杰对我国1980-2005年的利率波动情况建立了二阶段联立方程模型，进行了实证分析与研究，并提出相应的政策建议。彭晓峰、阴永晟认为，利率作为经济杠杆的作用已经基本失效，人民币利率进一步下调的空间较小。资信提出GDP增长率、通货膨胀率、利率三者之间呈强正相关关系。 
　　2.影响人民币存款利率因素分析 
　　结合我国国情，认为影响利率的因素主要有以下几个方面：经济水平；货币供应量；价格指数；投资水平。本文将把以上因素作为自变量进行研究分析。 
　　3.计量模型的建立与分析 
　　建立对数模型如下： 
　　R= C（1）+ C（2）×LNGDP + C（3）×LNM1 + C（4）×CPI +C（5）×LNFAI+u其中，LNGDP、LNM1、LNFAI 分别是国内生产总值GDP、货币供应量M1、固定资产总投资FAI的对数。C（1）为常数项，C（2）至 C（5）分别为各变量系数，u 是随机扰动项。 
　　带入1990－2010年数据，再采用Eviews3.1 进行分析得到回归方程： 
　　R=-40.861+24.407×LNGDP-17.299×LNM1＋8.918×CPI－8.28×LNFAI 
　　（-2.805994） （2.703123） （-3.866642） （4.940127） （4.589740） 
　　R-squared=0.965823 Adjusted R-squared=0.957279 DW=1.88 
　　括号中数字代表t值。从回归结果来看，可决系数较高，证明方程具有较好的拟合优度。但从经济意义角度来看，C（5）系数为负，即利率与固定资产投资存在负相关关系，与传统经济理论不符。 
　　所以，将该变量剔除，重新建立模型得回归结果如下： 
　　R = -123.4602+ 13.001000×LNGDP - 4.444575×LNM1 + 3.52120×CPI 
　　（-2.097629） （2.005010） （-2.688779） （2.186393） 
　　R-squared =0.920826 Adjusted R-squared =0.906854 DW=1.811639 
　　从回归方程结果来看，系数C（2）和C（4）为正，C（3）为负，符合经济意义检验。可决系数和调整的可决系数较高，可知该模型能够较好的拟合实际值。各变量均通过t值检验，证明各自变量对应变量具有较强的解释能力。由此，可以得出以下结论：利率与GDP之间存在正相关关系；利率与货币供应量存在负相关关系；利率与CPI 之间存在正相关关系；固定资产投资FAI没有进入该模型。 
　　4.政策建议 
　　4.1 利率的制定需全面综合地考虑各种宏观经济因素 
　　利率的决定的应当注重全面性。此外，利率水平的制定和调整要注意其及时性、前瞻性和引导性，统筹全局地制定利率。 
　　4.2 应当进一步加强利率市场化改革步伐 
　　简化利率结构，理顺利率关系，完善金融市场体系。此外，还需要改革和完善利率传导机制，形成市场资金供求决定的利率传导机制。应当培育中央银行的基准利率体系，进一步规范与发展同业拆借市场，理顺中央银行的基准利率传导机制。逐步放开对利率的管制，有序推进利率市场化改革。 
　　5.研究的不足之处 
　　首先，经济周期、物价水平这些因素对于人民币存款利率的影响是长期的。而在模型中，本文考虑的是当期的因素对当期的人民币存款利率的影响，从而导致模型在经济意义上可能不完善； 
　　其次，在以央行公布的当年最后一次名义利率作为各年名义利率，可能导致数据不准确； 
　　再次，所收集到的统计数据样本量小，仅有1990-2010年这11年的数据，使本文进行参数估计的数字基础可靠性受到质疑。 
　　参考文献： 
　　[1]Irving Fisher. The Rate of Interest[M].New York: Macmillan Press.1907 
　　[2]陈晓杰，黄志刚，陈国宏.人民币利率波动的实证分析[J].广东金融学院学报，2007（5） 
　　[3]刘康兵.利率与通货膨胀:一个费雪效应的经验分析[J].财经科学，2003(2) 
　　[4]史宝平.利率市场化：国际比较与中国的时机选择[J].国际金融研究，2003（12） 
　　[5]陈小杰.我国利率水平的影响因素实证研究[J].上海管理科学，2007(3) 

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2019-07-15